Investing.com — J.P. Morgan, Alman savunma elektroniği grubu Hensoldt AG’yi (ETR:HAGG) “ağırlığın üzerinde”den “nötr”e düşürdü. Şirket, uzun vadeli büyüme için iyi konumlanmış olsa da, yakın vadedeki ilerlemenin beklenenden daha yavaş olacağını ve devam eden yüksek yatırım harcamalarının baskı yaratacağını belirtti.
Aracı kurum, Haziran ayında Hensoldt’u yükseltmiş ve şirketin yoğun yatırım aşamasından çıkarak artan Alman savunma bütçelerinden yararlanmaya hazır olduğunu öngörmüştü.
Bununla birlikte, Hensoldt’un Salı günü düzenlediği Sermaye Piyasaları Günü’nün (CMD) ardından J.P. Morgan, şirketin güncellenmiş rehberliğinin, satış ve EBITDA marjı iyileştirmelerinin daha önce tahmin edilenden “daha çok dönem sonuna yüklü” olacağını gösterdiğini açıkladı.
J.P. Morgan, daha yavaş kazanç yörüngesini yansıtarak, Hensoldt tarafından tanımlanan 2025-2029 hisse başına kazanç (EPS) tahminlerini %2 ila %10 oranında düşürdü. Bu düşüşler 2025 için %2, 2026 için %8, 2027 için %9, 2028 için %10 ve 2029 için %6 olarak gerçekleşti.
Aracı kurum, geçen hafta daha zayıf rehberlik beklentisiyle 2027-2030 EPS tahminlerini zaten %6-8 oranında düşürmüştü.
Serbest nakit akışı tahminleri de daha düşük kazançlar, daha yüksek sermaye harcamaları, artan aktifleştirilmiş Ar-Ge ve SAP uygulamasının tamamlanmasına bağlı beklenenden daha yüksek istisnai maliyetler nedeniyle aşağı yönlü revize edildi.
J.P. Morgan, revize edilen kazanç görünümünü gerekçe göstererek Aralık 2026 fiyat hedefini 110 avrodan 100 avroya %9 oranında düşürdü.
Firma, Rheinmetall ve Renk için “ağırlığın üzerinde” derecelendirmelerini korurken, Hensoldt’un 2026 için daha yavaş büyüme görünümünün rakiplerinden farklı olduğunu belirtti. Hensoldt, 2026’da %10’luk satış büyümesi öngörürken, J.P. Morgan bunun Rheinmetall ve Renk’in gerisinde kalacağı dördüncü yıl olacağını ifade etti.
Aracı kurum şöyle dedi: “HAG, sadece 2030’a kadar değil, bunu takip eden yıllarda da çok güçlü bir büyüme dönemine hazır olduğunu çok net bir şekilde belirtti. Ancak 2026’da sadece %10’luk satış büyümesi, muhtemelen art arda 4. yıl için RHM ve RENK’in gerisinde kalacağı anlamına geliyor.”
J.P. Morgan’a göre daha yavaş yörünge, hem ürün karmasını hem de içsel faktörleri yansıtıyor. Hensoldt daha fazla “geç döngü” ürünleri üretiyor ve hala kapasite kısıtlamalarıyla karşı karşıya.
Şirket, önümüzdeki yıl tam olarak faaliyete geçecek yeni bir Optronik tesisi, büyük bir lojistik merkezi ve yeni bir SAP sistemi dahil olmak üzere tesisleri genişletmek için yoğun şekilde yatırım yapıyor.
Aracı kurum, Hensoldt’un şimdi SAP yatırımını tamamlaması gerektiğini belirtti. Bu yatırım, aracı kurumun daha önceki 2026 beklentisinden daha uzun bir süre olan 2029’a kadar istisnai maliyetler taşıyacak ve daha büyük bir radar üretim tesisini finanse edecek.
Aracı kurum şunları söyledi: “Açıkça belirtmek gerekirse, bu yatırımların doğru şey olduğunu düşünüyoruz; sadece maliyet ve harcanan zamandan şaşkınız.”
J.P. Morgan, Hensoldt’u savunma elektroniğinde Almanya’nın “ulusal şampiyonu” ve stratejik açıdan değerli bir varlık olarak tanımladı. 2030’a kadar güçlü organik satış büyümesi ve EBITA marjı genişleme potansiyeli bekleniyor.
Bununla birlikte, şirketin rakiplerine göre geride kalan büyümesi, yüksek seviyede aktifleştirilmiş Ar-Ge, kazanç kalitesini düşüren devam eden istisnai masraflar ve “tam” değerleme dahil olmak üzere yakın vadeli endişeleri de belirtti.
J.P. Morgan, derecelendirme ve fiyat hedefi için temel riskleri belirledi. Bunlar arasında Avrupa ve Alman savunma harcamalarındaki sapmalar, Hensoldt’un üretim artışındaki uygulama riskleri ve şirketin birleşme ve satın almalar yoluyla 2030 satışlarına yaklaşık 500 milyon avro ekleme planıyla ilgili belirsizlik yer alıyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
